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律師在區域股權交易市場中的作用

律師在區域股權交易市場中的作用

河北銘鑒律師事務所 劉劍 姜濤

 

摘要:區域股權交易是國家在深化金融體制改革中發展起來的一種新型資本市場模式,是多層次資本市場的重要組成部分,是中小企業融資的基本平臺。它的誕生對推進中小企業的融資和發展有著重要的現實意義和歷史意義。河北銘鑒律師事務所自2010年9月開始做企業的上市融資服務項目。幾年來,為30余家企業完成了企業股權掛牌交易等融資項目的法律服務,結合實踐對律師在區域股權交易中的作用談些看法,供同仁們參考。

 關鍵詞:律師  區域股權交易  市場  作用

 

黨的十八大報告提出要深化金融體制改革,健全促進宏觀經濟穩定、支持實體經濟發展的現代金融體系,加快發展多層次資本市場。資本市場又稱長期金融市場,是指期限在一年以上的有價證券為交易工具進行長期資金交易的市場。廣義的資本市場包括兩大部分:一是銀行中長期存貸市場;二是有價證券市場,包括中長期債券市場和股票市場。狹義的資本市場專指中長期債券市場和股票市場。資本市場的主要功能是進行長期資金的融通。國家為了加快多層次資本市場的發展,又建立了新三板、新四板,為中小企業的融資提供了有效的平臺。新三板歸全國中小企業股份轉讓系統公司管理,新四板是指地方股權交易中心,即:區域股權交易市場。新四板是資本市場中很重要的一部分,對推進中小企業的融資和發展有著重要的現實意義和歷史意義。對于這樣一個資本市場,如何認識?律師又如何在這個資本市場中發揮作用?筆者想根據這幾年的工作實踐在此談一下看法。

一、區域股權交易市場的概念、形成和意義

(一)區域股權交易市場的概念

區域股權市場是為特定區域內的企業提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場,接受省級人民政府監管,中國證監會及其派出機構為區域性市場提供業務指導和服務,是我國多層次資本市場的重要組成部分,亦是中國多層次資本市場建設中必不可少的部分。

(二)區域股權交易市場的形成

區域股權交易市場是根據黨的十八大提出的深化金融體制改革精神,國務院統一部署,由中國證監會牽頭,各地方政府先后成立區域股權交易市場,旨在解決各地方區域內企業在股權交易市場掛牌交易并實現融資。這些區域性的股權交易市場就是四板市場”。以河北省區域的四板市場為例,其業務職能主要由河北股權交易所來承擔。河北股權交易所是經河北省人民政府批準設立,國家24個部委組成的部際聯席會議審批通過的一個股權交易市場。交易所定位為河北省區域性的場外市場,是對主板、創業板和新三板的重要補充,有效滿足多元化多層次企業股權交易、股權融資、債權融資等需求的一個重要金融平臺。

(三)區域股權交易市場的意義

根據我國目前的經濟發展形勢,培養高科技、高成長和創新性強的企業,是我國經濟結構戰略調整和產業升級具體要求。由于中小企業具有成長快、高發展的不確定性輕資產等特點,決定了其難以獲得銀行的信貸支持而資本市場具有能夠為投融資雙方提供風險共擔、利益共享的機制。區域股權交易市場在多渠道促進企業特別是中小企業股權融資和債券融資,提高中小微企業直接融資比重,鼓勵科技創新和激活民間資本,加強對實體經濟薄弱環節的支持等方面都具有積極意義,而成為中小企業發展的催化劑,受到了越來越多中小企業的歡迎

二、區域股權交易市場的現狀、功能及存在的問題

(一)區域股權交易市場的現狀

我國的區域股權交易市場與發達國家成熟市場相比,在層次多樣性和板塊有效連通互動性上有著很大的差距,呈現了一個倒三角形的不合理結構。據調查統計:截至20167月底,上海證券交易所約1100家,深圳主板約478家、中小板約794家、創業板約518家,新三板約7917家。由此也看出了中小企業的發展速度和融資需求。20089月,天津股權交易所開始運營,成為首家正式運營的區域股權交易所。隨后,重慶、上海、山東等多個區域市場投入運營。2013年,區域股權交易市場又進一步提速,六月份之前有遼寧、深圳和佛山分別設立了股權交易中心。 1029日河北股權交易所接受了第一批企業股權掛牌截至20167月底河北股權交易中心已有504家企業上市

(二)區域股權交易市場的功能

區域股權交易市場是一個區域性場外市場,與場內交易所市場、新三板市場相比,其在市場定位、市場范圍、交易機制等方面均有著顯著的差別。從服務實體經濟的角度看,多層次資本市場的本質是對企業風險的分層次管理。針對企業不同的規模、成長階段、經營模式和風險特征以及不同的投資人群打造差異化的制度安排。在準入制度、信息披露和交易結算制度等方面實現投融資雙方需求的對接。而區域股權市場面對的是中小企業,具有股權掛牌交易和融資服務、股權托管登記、建立規范的中小企業成長通道和培育基地、資源聚集和金融創新等多種功能。的發展對于中小企業股權交易和融資、鼓勵科技創新和激活民間資本、加強對實體經濟薄弱環節的支持等,具有不可替代的作用。為中小企業建立現代企業制度、完善公司治理機制,提供了一個基礎性平臺。

(三)區域股權交易市場存在的問題

1、掛牌企業少,不能形成規模,達不到區域股權交易市場融資效果。掛牌企業數量是衡量一個區域股權交易市場發展的重要指標。掛牌企業少有很多因素:有區域股權交易市場宣傳不足、制度設計等問題;企業規范程度不同,企業家認識資本市場的差異問題政府財政支持力度不夠的問題

2、股權交易不活躍,融資方式創新不足。國外區域股權交易市場的交易產品不止有股權,還有債權、金融衍生品、跨境人民幣業務、場外非標準化金融產品等。交易方式協議交易、活躍交易和T+0回轉交易、做市商交易等,而我們和國外相比還有交易產品少,交易方式單一的問題

三、律師在區域性股權交易市場中如何發揮作用

面對中小企業融資需求,根據, 區域股權交易市場的建立和不斷發展,針對上述區域股權交易市場存在的問題,中小企業要通過在區域股權交易市場完成股份制改造、規范企業治理機構、熟悉財務管理要求和信息披露制度等方面特別是通過股權流轉、定向融資和股權質押等融資方式獲得發展支持等都離不開律師的法律服務。律師如何發揮作用,概括起來三句話,即:參與其中,搞好宣傳,做好指導。這不僅體現在傳統的法律基礎服務中,體現在區域股權市場掛牌公司治理結構、財務規范、信息披露、融資等延伸服務的全過程

   )律師服務區域股權交易市場的基礎作用

律師要服務企業從改制到掛牌的全過程,必須做好基礎性服務工作。概括起來講就是要參與盡職調查,出具法律意見,制定法律風險防控方案和措施。比如:掛牌之前的盡職調查,目的是發現企業問題,為改制掛牌提供基礎保障一旦改制掛牌后如果歷史遺留問題,直接影響掛牌成功與否。

1、要確認企業的股東和實際控制人的真實身份,才能確認交易主體的資格有無瑕疵,發現可能存在隱名股東的問題。

2、要確認公司的主營業務,這是確認交易風險的基礎。律師必須調查公司的主營業務是否屬于核準的經營范圍,以及主營業務的盈利狀況。

3、要分析公司的凈資產,包括流動資產、固定資產和無形資產。公司的凈資產直接反應了公司的價值,通過關注凈資產來確認負債是否存在。對于固定資產要調查是否設立了第三人的權利,是否被公司實際控制。對于無形資產還要調查來源是否合法有效,是否存在第三人侵權等。

4、要調查公司的管理層。管理層的運行體制和規則,是反應公司是否運行良好的重要指標,關系著交易的安全和可執行性。

(二)律師服務區域股權交易市場的指導作用 

針對一些中小企業公司治理機制不健全、市場運行不規范,業績達不到較高板塊資本市場的準入條件,但是中小企業家有強烈的意愿進行資本市場的融資。在這種情況下,作為律師應當依法盡職提出切合實際的專業意見。

1、要指導中小企業家認清企業歷史法律財務問題,特別是要掌握現階段的財務狀況和未來發展前景等問題。                    

2、讓中小企業家充分了解不同層次的資本市場準入條件、時間長短、規范成本、市場監管程度、后期費用、融資功能等問題。

3、要充分告知中小企業家選擇資本市場風險后果。選擇較高板塊的資本市場,規范成本高,登錄后會拖累企業的正常的市場運營或者存在花費高額的資金不能成功登錄資本市場的風險;選擇較低板塊的資本市場,可能達不到中小企業家利用資本市場發展企業的意愿和初衷,浪費了企業的資源。

4、積極引導中小企業家消除思想藩籬經濟轉型時期,掛牌上市已經成為了融資的重要手段,但由于中小企業家長期對銀行融資的依賴,在面臨可以選擇資本市場融資時,有些中小企業家思想顧慮重重,概括起來就是“六怕”一怕信息披露后,容易被競爭對手了解自己的核心技術和商業模式;二怕企業家不能隨心所欲了,諸多掣肘;三怕企業家的財富被眾人盯上了;四怕企業家在原始積累過程中,有違法行為,害怕被查出;五怕掛牌上市后有業績壓力;六怕企業在有限公司股改時,企業應當補交大量稅款等。出現的上述現象,主要是中小企業家對資本市場不了解,信息不對稱。作為服務律師必須全面、系統掌握資本市場的知識和實時的市場信息,對中小企業家給予有針對性的指導,化解他們的顧慮。(1)要向中小企業家答疑。以河北股權交易所為例,向他們表明準入條件、審核程度、信息披露、市場監管等方面已經為中小企業的融資提供了便利的條件準入條件方面:公司成立滿一年,股權清晰,符合國家產業政策,環保沒有受過處罰凈資產要大于注冊資本就可以上市融資信息披露方面明確規定了信息披露和市場監管是以企業自身為主,信息披露和規范經營是資本市場基本要求,只要滿足基本要求,中小企業就可以上市融資(2)要為中小企業家解惑。要明確中小企業上市融資可以得到省市政府的不同獎勵。如:財政補貼、低價取得土地、解決現有土地權證的問題;在稅收和資金資助方面,可以免除以往欠繳稅款或者未來幾年新增稅收財政返還等。通過對中小企業家有針對性的答疑解惑,提升他們入市融資的信心。

(三)律師服務區域股權交易市場的延伸作用

律師要幫助中小企業充分利用區域資本市場的平臺,為企業搞好融資服務。

1、要針對不同企業的情況,撰寫融資商業計劃書和設計好談判流程。在企業的融資過程中,企業家總是按照自己的角度談論企業的優勢和發展前景,并不能從投資者角度看問題。律師正是通過撰寫投資機構能看懂的融資商業計劃書和事前設計好談判流程,促進投融資雙方的溝通,從而促進融資交易的成功。

2、要認真參與區域股權交易市場組織的各種形式的路演活動資本對接會。律師通過協助企業參與上述活動,能夠全方位展示良好的企業形象和完善公司治理能力,使企業有利于和資本的對接。

3、全面了解掌握各種融資模式。區域股權交易市場是向企業提供定向增發、私募融資、信用貸款、股權質押貸款中小企業私募債等融資方式。律師應當全面了解并掌握上述融資模式的操作流程,為企業提供全流程、全方案的法律服務。

4、參與企業運用區域股權市場的規則,合法合規管理經營企業。(1)指導企業合法有序進行信息披露信息披露是企業掛牌之后的基本義務,也是外部投資者獲取企業信息的主要途徑。企業需要外部融資,外部投資者更需要接觸和了解企業。律師就是要指導中小企業家明確信息披露和融資的關系,讓企業知道信息披露什么怎么披露披露后管理促使企業主動的合法的進行信息披露(2)構建并完善企業治理結構保障企業依法依規持續性運行。信息披露只是讓外部投資了解了企業基本狀況然而完善企業治理結構,企業依法依規運行,才是外部投資者最為關注和考察的重點。企業掛牌前,律師和一些專業機構,為企業建立治理結構框架,如三會議事規則、投資者保護規則等等企業依法依規運行奠定了管理基礎企業掛牌后,律師應當跟進和提供企業持續運行和整改意見,不斷完善企業的治理結構,保證企業穩健的依法依規運行(3)對企業知識產權、高新技術和專業資質認定等提供法律服務。企業掛牌后,知識產權的保護、高新技術的研發和專業資質認定等是企業家內在需要,也是企業外部環境的要求。律師應當從法律層面上,提出滿足企業發展專業意見和要求(4)嚴格融資合法性審查,確保企業不觸融資紅線。企業要發展,離不開資金,融資是企業獲取資金的必要措施企業股權在區域股權交易市場掛牌不同于主板創業板,法律規定企業在區域股權交易中不能夠發行股票,而且股東人數不能超過二百人。因此,律師在服務中小企業融資時,必須對企業的融資方式合法性進行嚴格審查,確保企業不違規,不違法

總之,區域股權交易是資本市場多元化的重要組成部分,它的誕生為不僅為中小企業的發展提供了融資平臺,而且也為律師服務企業的發展提供了載體支持。只要我們的律師創新思維,積極進取,不斷提高自身的素質和能力,才能在區域股權交易市場種發揮積極的作用。

 

                                                                      二0一六年八月十二日

 

 
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